前紐約聯邦儲備銀行利率策略專家、現任美國銀行利率策略師馬克·卡巴納(Mark Cabana)的觀點， 大約是兩個月前，他證實了回購市場持續緊張的局勢將迫使聯準會提前結束量化緊縮政策（QT）（或至少比先前普遍預期的「2026 年初」更早），並在 10 月份的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上做出決定。具體來說，在 10 月下旬，當 SOFR 和三方擔保利率（Tri-party GC）每日飆升時，卡巴納表示， “貨幣市場處於當前或更高水平，應該向美聯儲發出信號，表明儲備不再‘充足’”， 並補充說，高企的回購利率和融資壓力表明，金融體係正接近儲備短缺（我們此前曾對此發出警告 ）。
為什麼美國市場資金會短缺呢?問題不在「沒錢」，而在「錢的形式不對」（流動性錯配）
民眾把錢存進銀行，銀行並不會把現金鎖在保險箱，而是拿去投資賺利息（例如買美國公債、發放房貸）。
- 以前的情況： 銀行手邊留一點現金應付民眾提款就好，剩下的錢都拿去買長天期債券賺利息。
- 現在的困境： 當銀行臨時需要大量現金（流動性）來應付監管要求或資金調度時，他們發現手上的資產（如債券）因為聯準會升息而跌價了（帳面虧損）。
- 如果銀行為了換現金而賣掉債券，就會實現虧損（就像矽谷銀行 SVB 的倒閉原因）。
- 結果： 銀行雖然有資產（有錢），但那是「變現會虧錢」的資產。所以他們不能靠自己賣資產換現金，只能依賴 Fed（央行） 透過購債或貼現窗口，把現金「餵」給他們。這就是所謂的「依賴」。
前紐約聯邦儲備銀行利率策略專家、現任美國銀行利率策略師馬克·卡巴納的觀點， 大約是兩個月前，他預測回購市場持續緊張的局勢將迫使聯準會提前結束量化緊縮政策（QT）（或至少比先前普遍預期的「2026 年初」更早），並在 10 月份的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上做出決定。具體來說，在 10 月下旬，當 SOFR 和三方擔保利率（Tri-party GC）每日飆升時，卡巴納表示， “貨幣市場處於當前或更高水平，應該向美聯儲發出信號，表明儲備不再‘充足’”， 並補充說，高企的回購利率和融資壓力表明，金融體係正接近儲備短缺。事情的確如此發展。 10 月 29 日，鮑威爾宣布，由於回購市場動盪，聯準會將在12/1結束量化緊縮政策（QT）。
這很好，因為根據卡巴納的說法，降息只是個開始， 真正的重頭戲還在後頭，聯準會將在四天後宣布更多舉措 。卡巴納在最新報告中預測除了 25 個基點的降息，**他還預計美聯儲將宣布儲備管理和定期計劃操作（RMP）。**在約翰·威廉姆斯 11 月 21 日著名的鴿派轉向之後，這已成為市場共識降息一碼， 且卡巴納預計會有三名分析師反對，而我們預計會有四名或更多 。
首先，關於利率問題，有幾點看法：根據卡巴納的觀點，市場越來越傾向於認為鮑威爾在 12 月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議後將成為跛腳鴨聯準會主席。下一任聯準會主席預計在 1 月 FOMC 會議上任命，目前市場普遍認為凱文·哈塞特是主要候選人。 一旦新任聯準會主席確定，市場將更加重視其對中期政策路徑的指引。 鮑威爾仍將主持 2026 年 1 月、3 月和 4 月的 FOMC 會議，但更廣泛的政策走向將由候任聯準會主席主導。 美國銀行認為，根據下一任聯準會主席的指引，市場將預期降息幅度會更低。
卡巴納預計，為維持充足的儲備餘額，美聯儲將 “至少持續到明年第二季末”， 屆時儲備餘額將“ 達到或超過” 近期回購壓力事件發生前的水平，預計“ 2025 年 9 月初”將恢復到該水平。
簡而言之，聯準會資產負債表擴張又回來了，也就是直接注入流動性。無論人們稱之為 RMP、QE 還是其他什麼，重要的是最終目標，而這個目標很簡單：距離鮑威爾卸任和川普接管央行只剩 5 個月，而且 2026 年中期選舉也迫在眉睫，不難猜到聯準會的資產負債表和風險資產在未來 12 個月的走向。